12月11日，恒生指数跌至15972.31点，创出今年以来新低，并且逼近十多年来纪录低位14597.31点。12月11日至今，恒生指数进入超跌反弹状态，截至今日11:00，累计反弹幅度2.34%，最高触及16964.33点。本轮反弹能否扭转恒生指数的中期跌势？我们认为难度较大，主要有以下几方面问题。

第一，导致恒指持续下跌的根本因素——高利率问题，尚未解决。由于联系汇率制的存在，香港利率跟随美联储加息一路走高，最新的基准利率已经达到5.75%，处于极高水平。然而，与美国高通胀的宏观经济状况不同，香港地区的今年以来的最高CPI年率增速仅为2.7%，完全谈不上高通胀。即便是最近五年来，最高通胀率也仅为4.4%，远低于美国的9.1%最高水平。没有高通胀却持续拉高基准利率，大量资金选择进入存款市场避险，而非进入股市博取更高收益，这就导致恒指持续的表现偏弱。

第二，A股市场持续运行于3000点下方，对恒生指数行层情绪面拖累。在港股市场中，存在大量两地上市的企业，所以港股和A股具有极强的联动性。A股市场的权重板块是银行股，总市值9.73万亿元，位居市值榜首位。由于近两年按揭贷款利率下调、LPR利率降低、金融支持实体政策频繁出台，所以银行的净利差被不断压缩。净利差直接与业绩和估值相关，当净利差下降时，银行板块的股价也难以支撑，最终导致股票指数的持续走弱。A股市场的弱势格局导致交易者信心不足，这种悲观情绪传导至港股市场，导致恒生指数迟迟无法探底回升。

第三，长周期来看，恒生指数的下跌开始于2021年2月份，这与互联网+板块的起跌点一致。观察两者的后续涨跌变化，发现共振性极强。这就意味着，恒生指数的下跌除了与高利率和A股市场相关外，就是与互联网+板块的疲弱走势相关。互联网企业面临的最大问题是增量用户不足，存量用户占中国互联网用户的比重过高，只有寻求海外发展才能重拾业绩高增速。由于亚马逊、谷歌、微软等国际巨头的存在，国内互联网企业的出海之路并不顺畅。

技术角度看，恒生指数处于中期下跌趋势之中，近两周出现阶段性反弹迹象，但反弹演变为反转的难度较大。市价处于蓝色回归线附近，预计将会突破回归线继续反弹，直至形成顶分形阻力结构后重启跌势。短期均线系统目前处于多头排列状态。震荡指标KD的读数处于中间区域，曲线由超卖区向超买区移动，一旦进入80上方的超买区，则短线抛压增多，涨势或将遇阻。MACD柱状线刚刚翻越零轴，柱线为红但绝对值偏小，意味着本轮反弹力度偏弱，持续性可能不佳。

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